• Oscar Cantu

Mitos Comunes sobre las Notas Estructuradas



Las notas estructuradas son un instrumento de inversión altamente controversial en la industria financiera.


Mientras algunos citan, entre sus desventajas, un alto riesgo crediticio y falta de liquidez, otros resaltan la flexibilidad del producto, así como su protección a la baja, al mismo tiempo que no se pierde la exposición al alza de un activo subyacente.

Como suele ser el caso, ambos puntos de vista son correctos... parcialmente.

Las notas estructuradas, como todos los instrumentos y herramientas de inversión, tienen sus ventajas y desventajas. Éstas, sin contexto, pueden causar opiniones sin fundamento, llevando a juicios equivocados sobre las notas estructuradas, ya sea a favor, o en contra, de este instrumento.


Funcionando como contraste a las opiniones sesgadas que encontramos en lugares como páginas de Internet, opiniones de expertos, e inversionistas buscando favorecer su propia agenda, en esta publicación se destacarán algunas de las ideas equivocadas y mitos comunes que se tienen sobre las notas, hablando abiertamente sobre los conceptos más importantes ligados a ellas.


Los mitos que buscaremos examinar son los siguientes:


1) Son altamente riesgosas


2) Apalancamiento es muy alto a través de derivados, llevando a pérdidas catastróficas


3) No son transparentes


4) Las notas instrumentos líquidos

5) Son instrumentos complejos



1) “Las notas estructuradas son un instrumento altamente riesgoso”


Las notas o productos estructurados se caracterizan principalmente por ser un instrumento que se puede personalizar a las necesidades de cada inversionista, siendo una de las herramientas de inversión más flexibles en el mercado.


Dicha flexibilidad permite al inversionista decidir algunos componentes como:

  • Nivel de riesgo deseado

  • Componente de capital garantizado

  • Exposición

  • Activo Subyacente

  • Barreras de protección

  • Contraparte/Emisor

  • Plazo

Esto quiere decir que el inversionista determina su nivel de riesgo al momento de estructurar o comprar la nota, teniendo la opción de optar por instrumentos conservadores, que no pongan en riesgo su capital.


Asimismo, el riesgo crediticio o de contraparte, el cual se establece como uno de los mayores riesgos ligados con las notas estructuradas, se deja a criterio del inversionista, ya que éste decide al emisor de la nota, quien asume responsabilidad, no solamente de devolver el capital, sino de pagar los rendimientos generados por la nota.


Aquí, el inversionista deberá tomar el grado de inversión del emisor en cuenta, teniendo a los AAA como los más seguros; hay que tomar en cuenta que, aunque no se elimina totalmente, se puede mitigar este riesgo considerablemente dependiendo del emisor.


2) Existe un apalancamiento muy alto a través de derivados, llevando a pérdidas catastróficas con tu portafolio"


Las notas estructuradas, en su mayoría, tienen tres componentes:

  1. Bonos, con el fin de preservar una parte del capital

  2. Activo Subyacente, sobre el cual el inversionista quiera tener algo de exposición; pueden ser acciones, índices, commodities, etc.

  3. Derivados, que se utilizan para obtener exposición al activo subyacente deseado; normalmente se usan opciones.

Como se puede ver, los derivados sí son parte de las notas estructuradas, sin embargo, como se explicó en el punto anterior, el inversionista decide su nivel de exposición de riesgo. Hay que recordar, los derivados son un instrumento que deriva de un activo subyacente, por lo que, por sí solos, no son tan peligrosos como los hace ver el público inversionista en general.


Este mito sobre el uso de derivados está bastante ligado a la crisis del 2007, con el colapso de Lehman Brothers en el 2008, como uno de sus principales actores. Esta institución ofrecía notas estructuradas de muy alto riesgo a sus inversionistas, asumiendo muchísima responsabilidad de pagos, que simplemente no pudieron llegar a cumplir, resultando en pérdidas catastróficas para sus clientes.


Haciendo hincapié en el punto anterior, el riesgo crediticio de una institución como Lehman fue lo que ocasionó el problema en esta crisis, no los derivados en sí. Aunque la estrategia tampoco fue óptima, existen algunas cuestiones éticas, sobre cómo se estaban vendiendo los productos en primer lugar.


3) “Las notas estructuradas no son transparentes”


Éste es otro de los mitos que falsamente representan a las notas estructuradas, ya que depende mucho de quién esté ofreciendo la nota y de cómo se estén ofreciendo a los inversionistas.


Cabe recalcar que las notas estructuradas, además de ser atractivas para los inversionistas, son una excelente opción para las instituciones que las ofrecen, ya que permiten comisiones considerables.


Lo que el inversionista debe de tomar en cuenta es entender de dónde sale dicha comisión, ya que puede ser pagada por el emisor, ser descontada del capital inicial, o del rendimiento generado por la nota.


Como inversionista, se debe de pedir un desglose, no solo de todos los costos asociados con la nota, sino también de cómo funciona la estructura, para entender qué pasa en cada escenario y no tener sorpresas en cualquier de ellos.


Para este último punto, cuando se cierra un producto estructurado, se genera un documento denominado “Term Sheet” en el cual se detallan todas las condiciones de la nota, así como los riesgos asociados.


La transparencia es una característica ligada a la institución que ofrece el instrumento de inversión, no al instrumento en sí.


4) “Las notas estructuradas son instrumentos líquidos”


Este es uno de los mitos con mayor fundamento en este artículo, ya que, en su mayoría, las notas estructuradas tienen un mercado secundario escaso, y, las instituciones financieras que emiten las notas suelen penalizar el hecho de venderla antes de tiempo por esa razón.


Es importante destacar que el plazo es un componente que el inversionista decide, y que, para que la nota cumpla su función, se debe de aguantar dicho plazo para generar todo el rendimiento, así como preservar el capital, por lo que se recomienda que el monto que se vaya a destinar a dicha nota sea contemplado para que dure hasta vencimiento.


Dicho esto, es entendible que hay muchos factores que pueden llegar a afectar una inversión, y se tenga que sacar el dinero antes de tiempo. Para esto, según BNP Paribas, se realizan valuaciones diarias para muchos productos estructurados, dependiendo en factores como el mercado, tiempo, comportamiento de la nota, etc., por lo que funcionaría como un escenario que sea caso por caso.


5) “Las notas estructuradas son instrumentos complejos”


Por último, en esta serie de desacreditar los mitos relevantes a las notas estructuradas, tenemos que este instrumento de inversión es muy complejo, y difícil de entender para los inversionistas.


Esto no pudiera estar más separado de la realidad, ya que, desglosando cada uno de sus componentes, podemos ver que las notas son simplemente una combinación de distintos instrumentos, que, vistos por sí solos, son herramientas normales del día, muy fáciles de entender.


Al final del día, se está lidiando con bonos, activos subyacentes (acciones, índices, canastas, commodities, etc.) y derivados. Aunque este último sí resulte un poco más difícil de entender, a comparación de un bono, una vez explicado se entiende el porqué tiene que estar ahí y cuál es su función.


Lo más importante es que la institución que ofrezca las notas pueda explicar clara y sencillamente cómo funciona y en qué consiste, haciéndolo de una manera que sea digerible para el inversionista.


Para esto, siempre es importante entender en lo qué se está invirtiendo, para evitar catástrofes como lo que ocurrió con las notas ofrecidas por Lehman Brothers en el 2008.

Conclusión


Este artículo tuvo como fin desacreditar algunos de los mitos más populares que falsamente se difunden sobre las notas estructuradas.


Más que favorecer a las notas, o señalar sus desventajas, la intención es mostrar su realidad, y explicar claramente cómo funcionan, al mismo tiempo que exponemos como falsas las ideas equivocadas que se tienen sobre ellas.


En publicaciones futuras, buscaremos dar una explicación detallada sobre este tipo de instrumentos, incluyendo componentes, elementos, ejemplos, riesgos y demás, buscando aclarar aún más esta alternativa de inversión.


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