• Oscar Cantu

Coberturas Financieras – Opciones (Derivados)



Una opción es un instrumento financiero derivado que otorga al poseedor el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado, dentro de un periodo establecido de tiempo, a cambio del pago de una prima.


Estos contratos son utilizados por individuos, compañías, e inversionistas, generalmente por dos motivos

  • Como cobertura: mitigar el riesgo en algún activo subyacente al que están expuestos

  • Especulación/Inversión: funcionan como herramienta para especular sobre el movimiento de algún activo subyacente, sin la necesidad de adquirir dicho activo en sí

De forma general, las opciones se dividen en dos categorías: vanilla y exóticas.


La diferencia principal entre ambas es que las opciones exóticas son más complejas en cuanto a estructuras, expiraciones y precios, mientras que las opciones vanilla son instrumentos más tradicionales (básicos)


Las opciones exóticas usualmente se realizan OTC (“Over the Counter”) por su complejidad, mientras que las opciones vanilla suelen cotizar en los mercados de futuros.


Debido a la variedad de estrategias e instrumentos que se pueden hacer con las opciones exóticas, éstas no se tocarán en este artículo.


Características Básicas de las Opciones


Para entender completamente el tema de las opciones, se deben destacar algunas características importantes y términos utilizados, inherentes a estos instrumentos.


Strike: Este es el precio al cual el poseedor de la opción tiene el derecho de comprar o vender el activo subyacente


Duración: Este es el periodo dentro del cual el poseedor puede ejercer su derecho de compra o venta; normalmente existen dos maneras de hacerlo


Opciones Americanas: En este tipo de opciones, el poseedor puede ejercer su opción en cualquier momento antes de la fecha de expiración


Opciones Europeas: En este tipo de opciones, el poseedor solamente puede ejercer su opción de compra o venta en el día de expiración


Activo Subyacente: Las opciones son instrumentos derivados, lo cual significa que su existencia (y volatilidad en el precio) es dependiente, o está ligada, al precio de un activo (el activo subyacente). Aunque las opciones exóticas pueden ofrecen activos subyacentes más complejos, las opciones vanillas pueden ser hechas sobre los siguientes activos:

  • Acciones

  • Commodities o materias primas

  • FX (tipo de cambio)

  • Índices

Prima: La prima es el costo de la opción, lo cual otorga al poseedor el derecho de comprar o vender un activo a un precio determinado.


Existen dos factores cuando se habla de la prima: el valor intrínseco, y el valor del tiempo.


1. Valor Intrínseco: Esta es la cantidad de dinero que los inversionistas obtendrían si ejercitan si opción de forma inmediata; es esencialmente la diferencia entre el precio strike y el valor del activo. Existen tres connotaciones distintas:


  • In the money (ITM): Esta es una expresión que se utiliza cuando la opción tiene valor intrínseco; lo cual significa que la diferencia entre el precio del activo y el strike es benéfica para el poseedor si éste ejerce la opción.


  • Out of the money (ITM): Esta es otro término común, utilizado cuando la opción no tiene valor intrínseco. Esto quiere decir que la diferencia entre el precio del activo y el strike es negativa para el poseedor, si éste fuera a ejercer la opción.


  • At the money (ITM): Este tipo de opciones tampoco tienen valor intrínseco, sin embargo, la diferencia con las anteriores es que en esta ocasión, el strike y el precio del activo subyacente es exactamente el mismo. El poseedor no obtendría beneficio en caso ejerciera la opción, aunque ésta puede ser una situación temporal.


Estas tres situaciones influyen en el costo de la prima de la opción


2. Valor del tiempo: El tiempo es un factor extremadamente importante cuando se trata de la prima, o valor, de la opción, ya que representa el precio al cual el poseedor está dispuesto pagar sobre el valor intrínseco, esperando que su inversión, o hedge, rinda frutos.


En otras palabras, el tiempo restante hasta expiración, es una oportunidad para que la opción entre ITM o OTM; entre más tiempo, más costo o valor tiene la opción.


En resumen, estos dos factores determinan gran parte del costo de la prima, sin embargo, de éstos derivan los siguientes elementos, los cuales son considerados al momento de valuar una opción.


  • Volatilidad

  • Tipo de Opción

  • Precio del Activo Subyacente

  • Tiempo

  • Strike

  • Tasa libre de riesgo

También ver: Fórmula o Modelo Black-Scholes

Tipos de Opciones Vanilla

Habiendo explicado algunos de los términos básicos, existen dos tipos de opciones vanilla, que son fundamentales en cualquier estrategia que involucre el uso de opciones.


Calls


Una opción call da a su poseedor el derecho, pero no la obligación, de comprar un activo subyacente a un precio y en un tiempo determinado, a cambio de una prima.


Cuando se compra un call, el poseedor se beneficia cuando el precio del activo subyacente sube, ya que en este caso puede ejercitar su opción de compra y hacerlo a un precio más bajo al del mercado.

Ejemplo


Supongamos que tu empresa, basada en México, tiene que comprar $500,000 USD todos los meses, con fines de pagarle a su proveedor de materiales en Estados Unidos.


El tipo de cambio USD/MXN es muy volátil, y suele ser influenciado por distintos factores, tanto políticos como económicos.


En este ejemplo, te encuentras en un año de elecciones y te preocupa que el resultado esperado tendrá un efecto negativo para el peso mexicano contra el dólar, lo cual impactará directamente tus márgenes de rentabilidad, ya que vendes en pesos en México.


*En este caso, si el tipo de cambio sube, tendrías que desembolsar más pesos para completar los $500,000 USD, cantidad que se queda fija; en caso el tipo de cambio baje, son menos pesos los que se tienen que desembolsar.


Debido a esta posibilidad de incremento en los precios, decides adoptar una estrategia de cobertura con opciones, para comprar tus dólares en alrededor de $21.00 MXN este mes, lo cual te ayuda a mantener tus márgenes intactos.


Las características de la opción son las siguientes:


Subyacente: USD/MXN

Precio Actual: $21.00

Expiración: 31 de enero (1 mes)

Strike: $21.00

Prima: $.50 ; 2.38%

Tipo: Opción Call Americana


*Costo de la prima puede variar, dependiendo de las condiciones del mercado


En enero 31, el tipo de cambio llegó a estar en $22.00 MXN. Esto normalmente tendría un impacto negativo en tus márgenes de rentabilidad, ya que estarías comprando dólares a una tasa más elevada; sin embargo, al tener la cobertura de un call, tienes el derecho de comprar los dólares en $21.00 MXN.


Valor Intrínseco: $22-$21 = $1 Prima de la Opción: $.30 P&L Financiero: $1-$.30 = $.70 MXN por cada dólar


Cabe recalcar que el derecho a comprar los dólares a $21.00 es solo financiero, lo que quiere decir que es una operación separada a lo que haces físicamente.


En otras palabras, de igual manera se tienen que comprar los dólares a $22.00 MXN al final de mes para pagarle al proveedor, pero la ganancia financiera compensa la pérdida física y viceversa.

En este ejemplo, el poseedor se benefició de adquirir la opción, por lo que ejerció su derecho de compra. En el caso de que el precio se moviera en posición contraria, la opción no se hubiera ejercido, ya que esto le permitiría a la empresa comprar dólares más baratos, sin el perjuicio de una pérdida en lo financiero.


Puts


Una opción put da al poseedor el derecho, pero no la obligación, de vender un activo subyacente a un precio y en un tiempo determinado, a cambio de una prima.


Al comprar un put, el poseedor se beneficiaría (financieramente hablando) de una caída en el precio, al tener la opción de vender el activo subyacente a un precio mayor al del mercado

Ejemplo

Supongamos un escenario en donde tu compañía vende aluminio de forma mensual, sin la necesidad de estar comprando cada mes (cuentas con inventario para 3 meses).


El precio del aluminio ha estado muy volátil este año, especialmente desde que cayeron los precios debido a COVID-19. Al vender el aluminio, te preocupa que los precios sigan cayendo, o se mantengan bajos, ya que eso afecta directamente en tus márgenes de rentabilidad, al tener que vender el aluminio más barato a tus clientes.


El primero de enero, el aluminio cotiza en $1,800/tonelada en el LME (referente en el mercado de aluminio) y te gustaría estar vendiendo a dicho precio, por lo cual decides comprar una opción put, en caso el precio se vaya para abajo. La opción tiene las siguientes características:


Subyacente: LME-Aluminio Primario

Precio Actual: $1,800 USD/tonelada

Expiración: 31 de enero (q mes)

Strike: $1,800

Prima: $50; 2.77%

Tipo: Put Europeo


*Costo de la prima puede variar, dependiendo de las condiciones del mercado


En enero 31, el aluminio llegó a estar en $1,900 USD/tonelada, es decir tuvo una alza de $100 por tonelada, o 5.55%. Normalmente, te beneficiarías de toda la subida en el precio al momento de vender, sin embargo, tienes adquirida una opción put, que te permite vender financieramente a un precio de $1,800 USD/ton.


Aunque está claro que esto ya no tiene beneficio para tu empresa y decides no ejercer el put, aún así debes de contar el costo de la prima en un principio, para llegar a tu P&L Neto.


Valor Intrínseco: $1,800-$1,900 = -$100 (no lo sufres al no ejercer la opción) Prima de la Opción: $50 USD / ton P&L Financiero: -$50 USD / ton


En este caso la pérdida financiera (limitada al costo de la prima) se compensa por la ganancia física que se obtiene al vender el aluminio en $1,900 USD por tonelada, en lugar de $1,800. Hay que recordar que, en este caso, la opción se utilizó como cobertura, y no como herramienta de especulación, al buscar que la operación financiera sea un espejo de la física.

Conclusión


Resumiendo algunos puntos clave:

Las opciones son instrumentos financieros derivados que dan al poseedor el derecho, pero no la obligación, de comprar o vender un activo subyacente a un precio determinado, dentro de un periodo establecido de tiempo, a cambio del pago de una prima.

Las opciones pueden utilizarse como herramienta de cobertura financiera, o bien, para fines especulativos.

Existen opciones europeas y americanas (entre otras) cuya modalidad determina en qué momento se puede ejercer el derivado

Para determinar el precio de la prima, se toman en cuenta elementos como el strike, la volatilidad y la duración de la opción, entre otros, qué derivan de dos valores: el intrínseco y el del tiempo.

Un call da al poseedor el derecho de compra, mientras que un put otorga un derecho de venta.

Para cualquier duda o tema sobre las opciones y cómo se pueden utilizar como herramienta de cobertura, no duden en contactarnos a través de nuestra página principal: https://www.inhedge.mx/?lang=es o nuestro LinkedIn



Recent Posts

See All